بدء تعافى هامش الربح المحقق في قطاع الألبان

• “اتش سى” السعر المستهدف لسهم شركة جهينة بعد 12 شهرًا تقريباً 36% ليصل إلى 16.1 جنيه

• نهى بركة: جهينة هي اختيار اتش سى الأول في قطاع الألبان اعتمادًا على بيان ميزانيتها الأقوى

• المؤشرات السوقية تشير إلى وجود تباطؤ واسع النطاق في السوق سنة 2017

• التقديرات الجديدة تتوقع أن حجم المبيعات سيتعافى مع أوائل سنة 2019

رفعت شركة “اتش سى” السعر المستهدف لسهم شركة جهينة بعد 12 شهرًا تقريبا بواقع 36%، ليصل إلى 16.1 جنيه، كما رفعت السعر المستهدف لسهم شركة دومتي بنسبة 29%، ليصل إلى 13.9 جنيه، مع استمرار التوصية بزيادة الوزن النسبي للسهمين بالمحافظ الاستثمارية. ومن المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الطلب على المدى القصير، على ضوء استمرارية الإصلاحات الحكومية، حتى نرى التعافي الكامل سنة 2019، تقديريا على الأقل، وذلك في الوقت الذى ما زالت تقييمات الشركتين إيجابية، ولكن بدرجة أكبر بالنسبة لجهينة، على أساس رؤيتنا لمعدل عائد محتمل أكبر ودورة أكثر صحية للتدفقات النقدية.

وقالت نهى بركة المحلل المالي بشركة اتش سى:” إن المؤشرات السوقية تشير إلى أنه كان هناك تباطؤ واسع النطاق في السوق سنة 2017 وكان هذا التباطؤ أكثر شدة مما توقعته الشركة سابقا. وقد أدى مناخ ارتفاع الأسعار بصورة قوية إلى تراجع شديد في حجم المبيعات، مما يشير إلى أن الطلب تضاءل تأثرا بارتفاع الأسعار.

وأضافت بركة وعلى الرغم من أننا توقعنا أن نرى تحسناً خلال 2018 تقديريا، كما هو واضح بالفعل من نتائج جهينة ودومتى للربع الأول من2018، فإن ضغوط التضخم المتوقعة والتي ستنبع من تخفيضات جديدة للدعم المتوقعة في يوليو من شأنها أن تضع مزيداً من الضغط والتأثير على الاستهلاك الخاص من وجهة نظرنا، إذ تشير التقديرات الجديدة إلى أن حجم المبيعات سيتعافى مع أوائل سنة 2019 تقديريا، بدلا من النصف الثاني من عام 2018 تقديريا، إذ أن التضخم سوف يهدأ عند مستوى 12.8% مقارنة بـ 15% المتوقع للسنة الحالية، وذلك مع الدورة القادمة للإصلاح الاقتصادي، وإجراءات خفض دعم الوقود والكهرباء.

وما زالت اتش سى تتوقع أن دومتي لديها فرصًا أفضل من جهينة من حيث تعافي حجم مبيعاتها بالرغم من المنافسة الشرسة في سوق الجبن، وهي منتجات منخفضة التكلفة ومرتفعة البروتين نسبياً. وهذا بالإضافة إلى تزايد استفادة الشركة من علامتها التجارية “دومتي بلاس”، التي لقيت قبولاً كبيراً من المستهلك، وحققت مبيعات بالجملة لأحد كبار عملائها.

وحول ما إذا كانت معدلات الهامش سوف تعود إلى المتوسطات التاريخية السابقة قالت نهى بركة: إن من المتوقع تعافي هامش ربح دومتي على المدى القصير بأسرع من جهينة على أساس التوقعات الإيجابية لتكلفة اللبن المجفف المنزوع الدسم، التي تمثل عاملاً أساسيًا لتعظيم هامش الربح. ويأتي هذا أيضاً مع جهود الشركة للاستفادة الكاملة من مزايا حصولها على اللبن الخام بأسعار منخفضة، الذي من شأنه تعجيل تعافي هامش الربح. وتشير أرقام “اتش سى” إلى انخفاض في تكلفة اللبن المخلوط لسنة 2018 تقديريا بنسبة 14% مقارنة بسنة 2017.

 وأضافت إنه بغض النظر عن ذلك فإن استراتيجية التسعير التصاعدي في سنة 2017 أتاحت الفرصة لدومتي لكي تتحمل زيادة سعر صرف الدولار الأمريكي بنسبة 13% تقريباً بناء على تقديرات اتش سى، مما أدى إلى زيادة تقديراتها لمعدل هامش ربح الشركة بــ 5.6% لسنة 2018 تقديريا.

أما بالنسبة لجهينة فإن اتش سى تقدر أن هناك زيادة في تكاليف اللبن المخلوط لديها بنسبة 15% تقريباً في سنة 2018 تقديريا، مقارنة بسنة 2017 نظرا لتوقعات بارتفاع تكاليف اللبن المبنية على توقعات ارتفاع سعر الدولار الأمريكي وفي ضوء استنفاذ مخزون اللبن المجفف، الذي تم شراؤه سابقاً بأسعار منخفضة. وتتوقع “اتش سى” أن هذا الفرق سيتم تعويضه بدرجة كبيرة من زيادات الأسعار التي تخطط الشركة لتطبيقها خلال السنة. وهذا يتضمن زيادة بـــ 13% في هامش ربح 2018 تقديريا. وتتبع الشركتان حاليا سياسة تكلفة أكثر فاعلية من خلال توفير جزء كبير من المواد الخام محليا، وتعتمد أيضا على التنويعات المستمرة في أصناف المبيعات، التي تتجه نحو المنتجات التي تحقق هامش ربح أعلى، مع التحسين المستمر لمحفظة المنتجات ودعم مبيعات التجزئة، التي ستدعم أيضاً رجوع هامش الربح للمستويات التاريخية السابقة.

وأكدت بركة على أن “اتش سى” تعيد تأكيد توصيتها بزيادة الوزن النسبي للشركتين في المحافظ الاستثمارية، ولكن بدرجة أكبر بالنسبة لجهينة اعتمادًا على ميزانية أقوى ودورة أكثر صحة للتدفقات النقدية، ومعدلات أعلى لعائد التدفقات النقدية الحرة والعائد المحتمل، إذ ترفع “اتش سى” تقييمها للشركتين، وكانت قد مدت فترة التقييم بمقدار سنة واحدة، واستخدمت المتوسط المرجح المتحرك لتكلفة رأس المال (WACC)، لكي تضع في الاعتبار الانخفاضات المنتظرة في سعر الفائدة، الذي سيؤدي إلى خفض متوسط تكلفة رأس المال المرجح مقارنة بما تم استخدامه من قبل.

كما ستستمر “اتش سى” في إضافة مدة سنة واحدة لفترة التقييم في حساباتها لكي تعكس انخفاض نسبة النمو فيما بعد فترة التقييم، الأمر الذي له تأثير بالغ على حسابات التدفقات النقدية الحرة للعام النهائي.

وفى نهاية حديثها، أكدت نهي بركة المحلل المالي بشركة “اتش سى” أنه بناء على المعلومات السالف ذكرها، فستظل جهينة هي اختيار “اتش سىي” الأول في قطاع الألبان، اعتمادا على بيان ميزانيتها الأقوى، ودورة أكثر صحة للتدفقات النقدية بها، التي تظهر في شكل عائد تدفقات نقدية حرة وعائد متوقع أعلى.